Quanto vale a Aramco?

A Aramco tornou-se a empresa mais valiosa do mundo?

Esta semana, a empresa nacional de petróleo da Arábia Saudita, Aramco, anunciou sua intenção de oferecer ações publicamente na bolsa de valores de Riyadh. O IPO está pendente há vários anos, mas ainda há muitas perguntas.

Um dos mais importantes é "Quanto vale a Aramco?"

É uma pergunta difícil, porque realmente depende de como você a mede. A avaliação entre 16 bancos que ofereceram uma avaliação variou de US $ 1,1 trilhão a US $ 2,5 trilhões. Quando você tenta comparar a Aramco a uma superprodução ocidental como a ExxonMobil, obtém avaliações muito diferentes, dependendo de quais fatores prioriza.

Para este artigo, vejamos o dividendo. Essa é apenas uma consideração, mas abrange implicitamente várias outras medidas. Para pagar um dividendo contínuo, a empresa precisa gerar fluxo de caixa suficiente. Assim, a empresa precisa produzir petróleo suficiente para gerar esse fluxo de caixa.

A Aramco comprometeu-se a dividir anualmente US $ 75 bilhões em 2024. Com uma avaliação de US $ 2 trilhões - que é o valor sugerido pelo príncipe herdeiro saudita Mohammed bin Salman - o rendimento dos dividendos seria de 3,75%. Numa avaliação de US $ 1,5 trilhão, seria de 5,0%, e de US $ 1 trilhão, seria de 7,5%.

Qual número faz mais sentido?

É por isso que a avaliação é complicada. O dividendo da Aramco deve ser considerado tão seguro quanto o da ExxonMobil, que atualmente rende 4,8%? E os da Chevron (3,9%), da Shell (6,2%) ou da BP (6,3%)?

De uma perspectiva puramente comercial, o fluxo de caixa da Aramco é provavelmente mais seguro do que o de todas as empresas acima. Mas o governo saudita será o acionista majoritário da empresa, e é aí que as companhias de petróleo ocidentais estão em uma posição melhor. Os acionistas da Aramco não terão nenhum recurso se o governo decidir repentinamente cortar ou até terminar o dividendo. Isso poderia acontecer se os preços do petróleo entrassem em colapso por um período prolongado. (Certamente isso também pressionaria as empresas ocidentais, mas elas poderiam fazer cortes profundos nos gastos de capital).

Ou considere uma situação que ocorreu com a Petrobras, que pertence principalmente ao governo do Brasil. Alguns anos atrás, quando os preços do petróleo dispararam, o governo brasileiro obrigou a Petrobras a subsidiar o custo do combustível para os brasileiros, que custam diretamente aos acionistas da Petrobras. A lição é que, às vezes, os interesses do governo entram em conflito com os dos acionistas, e os acionistas perdem. (ND)

Além disso, há mais riscos geopolíticos com a Aramco, como evidenciado pelos ataques terroristas de setembro que derrubaram cinco milhões de barris de produção de petróleo temporariamente off-line.

Um investidor interessado nos dividendos da Aramco terá que levar em consideração não apenas o rendimento, mas a confiança que eles têm de que o rendimento será estável. A boa notícia é que a Aramco tem um longo histórico de cumprimento de seus compromissos. Se ele disser que o dividendo será de US $ 75 bilhões até 2024, você poderá ter um alto grau de confiança nesse número - desde que as questões geopolíticas estejam contidas e os preços do petróleo não caiam.

Dados todos os fatores, eu pessoalmente gostaria de obter um rendimento de pelo menos 5% antes de ser atraído pelo dividendo. Um rendimento de 7,5% seria extremamente atraente, mas provavelmente não sustentável em um mundo em que o rendimento do Tesouro de 10 anos esteja abaixo de 2,0%. Em outras palavras, haveria muito dinheiro perseguindo esse rendimento, o que aumentaria a avaliação (e o rendimento novamente).

Assim, olhando da perspectiva de dividendos, um valor de cerca de US $ 1,5 trilhão para a Aramco parece estar no estádio certo quando comparado às empresas de petróleo ocidentais.

Por Robert Rapier, engenheiro químico na indústria de energia. Robert tem 25 anos de experiência internacional em engenharia em produtos químicos, petróleo e gás e energia renovável - Artigo publicado em 08 de novembro de 2019. Fonte Forbes